海燕论坛游戏平台

联系我们 CONTACT US

南京 海燕论坛游戏平台 制造有限公司
联系人:母斌
手机:13666666666
电话:026-58666666
传真:026-58666666
地址:南京市浦口区石桥镇工业开

中国飞机租赁(1848HK):逆势彰显抗周期性 + 高
发布人: 海燕论坛游戏平台 来源: 海燕论坛游戏官网 发布时间: 2020-06-26 07:23

  随着疫情蔓延全球,环球航空业几乎全面停摆,也令整个航空板块大幅回调。但事实上,整个航空产业链受的影响不尽相同。

  在过去亚洲金融危机和次贷危机中,不少租赁公司就是把握了机会进行逆周期操作,通过售后回租和融资业务为航司提供资金流动性。

  在过去20年间,惟有2009年的金融危机令全球P出现负增长,但其后2010年便出现强劲复苏,与此同时,全球航空业收入客公里增长(RPK)更开始急速增长。

  在港股几只相关标的当中,中国飞机租赁(下称“中飞租赁”)于股价回调后风险收益比大幅提升,全年股息率达到10%,而母公司光大集团的背景亦很好地提供了安全垫。

  飞机租赁合约是一项长期的法律合约,合同双方均有履行义务,即使部份航司削减或取消航班,但还是需要按租约为已签订的飞机定期缴付租金,以避免租赁违约的巨大成本。

  此外,航空业所带来的连通性,不但成为了旅游业发展的核心,亦更好地促进了供应链和投资的全球化,为各种经济活动创造了更多的价值。

  可以这样说,航空业带来的经济效益要比其直接影响深远得多,为全球创造超过6,500万个工作岗位的同时,亦为全球贡献约2.7万亿美元经济活动(占全球P约3.6%),其重要性向来不容忽视。

  据了解,目前已有多个采取了措施帮助航空业缓解压力,以美国为例,将会提供580亿美元资金用于支持航空业,以大约75万个相关工作岗位。

  相比下,由于国内防疫效果良好,且严控输入性风险,加上常态化防疫与积极复工措施的推行,国内各大航司已陆续复航。

  据Cirium于4月下旬发表的分析显示,超过30%的国内运力已经恢复,同比降幅更从2月份的峰值71%大幅收窄至4月份的33%左右。

  由于中飞租赁主要客户均为中国航司,能较好规避停顿较大的国际航空业的潜在风险,加强了公司整体承压力。

  根据公司官网资料,截至2020年3月底,公司机队规模达到139架(包括自有和管理),其中约65%服务于中国航司,大多数是具备雄厚实力的国有航司。

  一方面,公司机队平均机龄为4.6年,其中有92.8%的飞机都是窄体机,这类机型主要负责短程及内陆航线,而且流动性要好于宽体机,市场需求更大。

  截至2018年底,国内民航全行业运输飞机期末在册架数3,639架,其中近80%为窄体机,可见窄体机为市场主流。

  另一方面,中飞租赁机队的平均剩余租期为8.2年,短期内无转租压力,这意味着在较长时间内,公司能保持相对稳定现金流的同时,亦有利于控制营运风险。

  尽管疫情将加大租金逾期和飞机价值波动的风险,但基于中飞租赁专注于年轻窄体机型和大型国内航司客户,影响可控。

  疫情下,高杠杆的航司面临资金压力,因此就更愿意做售后回租的业务,而对租赁公司来说,也意味获得更多低价格购入飞机、以及促成更多租赁合约的机会。

  同时,全球降息使资金成本降低,能为租赁公司提供更便宜的资金,而且租赁公司有飞机资产可作抵押,经营风险有限。

  无论市场是怎样变化,租赁公司理论上都能通过上述两大业务,进行动态调整和反周期操作,保持盈利的平稳增长。

  虽然租赁合约很大程度保障了租赁公司,当航司无法履行合同义务时,租赁公司能按照协议收回飞机,但如果客户大多为那些财务状况脆弱的航司,还是会面临不少压力。

  短期来看,疫情影响航司盈利及支付租金能力,从而影响租赁公司飞机的正常交付及租金的按时回收,并对其现金流带来压力。

  而且,疫情会削弱租赁公司的资产质素,尤其是缺乏母企支持的小型租赁公司,信贷数据更要面临转弱风险,银行也就没那么愿意借款,阻碍资金流动性和逆周期扩充。

  相比下,在国内客户占多数、拥有多种融资渠道以及母企支持下,中飞租赁面对的风险自然较低,并同时具备更好的资金能力。

  根据资料,截至2020年3月底,公司的现金及银行结余总额为38亿港元,未借贷额度为43亿港元。

  除此之外,基于飞机均来自波音和空客两大飞机制造商,因此租赁公司产品的同质化问题严重,往往在航司发出标书或租赁意向书后,租赁公司只能通过降低租金等措施进性竞争。

  中飞租赁为了打破同质化,早于数年前便将业务拓展,目前已经能够提供覆盖飞机全生命周期解决方案,成为其核心竞争力。

  比如飞机拆解及航材分销业务,能为后期的资产处置提供多一项选择,强化公司的资产管理能力,并提升业务间的营运协同。

  完整的飞机解决方案,有望为中飞租赁吸引更多航司客户,并通过提供更多的定务以产生式交易,包括新机交付、机队退旧换新、退役机处置等,为双方实现价值最大化。

  过去数年,中飞租赁的ROE均在20%以上,位于行业前列,而从2015年至2019年间,净利复合年增长率达到24%。

  良好的纪录,加上财务状况稳健,绝对有助公司于今次事件化危为机,未来可继续留意公司在扩展机队上的动作。

  不论是哪一个,最关键的因素都是在飞机价格较底时购入。此次疫情带来危机,不少航司急于出售多余的运力,因此将造就不少机会。

  租赁公司只要在此时购入飞机,待旅客运输量以及经济复苏时,航司对飞机的需求也会逐步提升,届时就可以向航司出售,赚取不菲的差价。

  低价购入,高价售出,正如股票买卖一样的简单道理。而且疫情后也会催化更多飞机租赁的需求,有利于租赁行业。

  当然,疫情影响还会持续多长时间、什么时候才能得到改善,这点很难预测,亦因此存在不少不确定性,对租金收入以及新飞机交付仍是会带来一定挑战,需要密切追踪,但中飞租赁的高股息也很大程度弥补了这点。

海燕论坛游戏,海燕论坛游戏平台,海燕论坛游戏官网